近日，蔚来资本「牛总会」携手摩根大通举办线上主题分享会，邀请蔚来资本董事叶卉、摩根大通中国科技组执行董事吕姝睿、晨星Sustainalytics大中华区业务主管张睿哲围绕“双碳背景下ESG融资与企业可持续发展”这一主题进行分享。嘉宾们通过介绍ESG融资的近期发展、ESG在市场上不同融资产品的应用，讲述ESG的评级认证，加上对诸多案例的具体分析，阐明企业为何要重视ESG等问题。

 

目前中国的ESG体系尚处于早期阶段，充满无限机会。而建立一个完善的ESG体系并非一蹴而就。蔚来资本董事叶卉认为，对公司而言，在发展早期就开始建立ESG Guide并随着企业发展去逐步完善它，是更低成本、更有效的方式。这也是为什么蔚来资本在对早期企业进行投资时，会对企业进行ESG分析同时提出完善ESG体系的指引，我们希望引导企业从早期就开始对ESG方面做长期的思考和计划，持续推动经济和人类社会的可持续发展。

 

本文摘录了部分活动要点，期待它能启发你在ESG方面的思考和行动。作为蔚来资本投后赋能体系的重要组成部分，「牛总会」后期将围绕对公司发展产生重要影响的核心问题，推出相关的主题分享，敬请期待。

 

ESG助力企业实现高度合规、低成本融资及业务拓展

 

摩根大通吕姝睿分享道，通过市场数据分析发现，部分拥有优秀ESG资质企业由于市场稀缺性能享受更多估值溢价。另外，投资者部分认为ESG表现较好企业的运营风险整体会更低，所以愿意给予较低或降低其资本成本。最后从中长期来看，ESG表现较好的公司由于更能抵御风险，部分股价表现会更好、创造出超额的收益。

 

企业做好ESG规划，可为企业发展带来以下益处：

 

● 监管要求方面，各地交易所都在制定更加严格的ESG披露要求。目前，各地交易所针对企业在上市申请文件和在企业上市后出具的ESG报告都提出和在制定较严格的 ESG 披露要求。一些国际评价机构也在制定统一的 ESG 信息报告标准。所以准备上市企业需要提前开始相关信息的统计和收集来满足其披露要求。

 

● 投资人触达和融资成本方面，ESG或能使公司接触到更多元的投资人群体，从而获得更优化融资条款。目前市场上有很多ESG专项投资机构以及ESG专项基金，这能为ESG主题的企业带来更多元的投资人基础池（investor base）。基于目前ESG投资机会比较稀缺，ESG方面表现优异的企业或能享受更低的融资成本、于企业更有利的估值水平进行融资。

 

● 公司业务方面，ESG规划将帮助企业从容对供应链管理的挑战。目前，欧盟已经在探讨征收碳关税等相关措施，拥有全球化布局战略的中国企业需要提前为降低碳足迹做好准备，以应对未来的变化。

 

此外，企业践行ESG符合国家高质量可持续经济发展的方向，对公司的品牌形象也有直观的提升。

 

因此，站在当今经济及全球格局变化加速的时代节点，无论从监管要求或是企业中长期发展的角度，都必须深刻理解并践行ESG。

 

ESG主题的股权、债务融资受投资人高度关注——以阿里巴巴债务融资和Allbirds股权融资为例

 

现在最主流的ESG融资应用是债务融资，或贷款类的融资项目。在债务融资方面，发行模式主要分为两种，一种是募集资金用途类（Use of Proceeds, or UoP-based），这类债务融资对募集资金的用途有设定，如绿色债券、社会责任债券和可持续发展债券，常见于全球科技公司，如苹果、亚马逊、Alphabet·、阿里巴巴、百度、小米等。

 

另一种是关键绩效指标类（KPI-based）。这类债务融资对于募集资金用途限制较少，但要求企业承诺在一定的期限之内达成一些关键的绩效指标。

 

这里可以分享一个阿里巴巴发行的可持续发展债券案例。2021 年 2 月，阿里巴巴完成了一单 50 亿美元四批次的债券发行，这个是亚洲企业中最大规模的可持续发展的债券，同时也是在全球范围内唯一一个20 年年期的可持续发展债券。

 

具体在债权定价方面，受益于ESG主题的优势，公司争取到的债券发行条款中，20 年期与10年期债权的spread 基本持平的，这部分是因为投资人对于 ESG 的发行需求非常踊跃，相较而言，对于价格和年期的敏感度较弱。这样ESG属性的债券就为公司赢得了一笔更长期、更低成本的融资。

 

股权融资方面，2021年11月，美国创新环保运动休闲品牌 Allbirds完成了3.5 亿美元的首次公开发行，其中特殊的意义是，它创新地在 IPO 发行当中引入了SPO框架，也向市场证明了其优越的可持续发展的企业地位。

 

可持续发展原则与目标（SPO）框架是企业展示ESG资质一种形式，也是“含金量”最高、耗时最长的一种形式。其他常见的ESG资质展现形式包括ESG评级等。

 

评级方面，Allbirds从在ESG评级机构Susanalytics取得了低风险评级的评价。它的排名在所有被 Susanalytics排名的企业当中位居前 10% 的，是很好的一个成就。

 

Allbirds的IPO结果不负众望。由于投资者需求强劲，整体交易规模最终扩大了5%，公司也在整个价格区间的上沿完成高位定价。

 

 

ESG评级是怎么来的？

 

ESG评级由专业的评级机构完成。其在市场中的角色是，企业依据全球的报告标准去披露ESG相关信息后，评级机构依据这些公开信息帮助企业完成ESG评级，供投资人或银行参考。Sustainalytics是晨星旗下领先的独立ESG研究、评级和数据公司。公司拥有30余年ESG和企业治理研究、分析经验。

 

晨星Sustainalytics大中华区业务主管张睿哲在牛总会活动上分享了机构评级的关键步骤。

 

张睿哲介绍道，Sustainalytics的评级体系最重要的三个组成的部分，第一是环境与社会议题，第二是争议性事件与突发事件，第三是企业治理。第一和第三相对好理解，第二部分涉及企业在日常运营中面临的一些突发负面新闻等等，它带来的负面影响可能会影响公司的业绩表现，所以在衡量一家公司ESG评级时也要充分考虑这些因素。

 

在研究一家公司时，Sustainalytics的分析师会基于以上三个ESG评级标准，依据公开的资讯以及企业本身的数据进行分析并出具相应的报告，整个过程大约需要6周。关注ESG的投资人，则会研究评级报告中的细节，根据自己的投资框架对投资决策进行判断，或对其投资组合进行调整。随着ESG影响力的不断提升，除了来自企业方的需求，也会有投资人主动对自己感兴趣的公司进行ESG调研。

 

张睿哲认为，传达ESG的资讯和传统的投资人关系职能（IR）很像。当企业在与投资人沟通的时候，通常会做的一个精美的文件，用最少的文字尽可能多地呈现公司的运营表现、财务表现、重要的资讯等。这样投资人可以低成本、高效地了解企业状况。

 

ESG报告也是类似的沟通逻辑。企业通过报告把ESG方面的指标量化，制作一个精美的文件，里面涵盖易取用的数据，以便投资人把数据导入模型。这是一种比较好的数据呈现方式。

 

如今，在全球环境问题日趋严峻的情况下，政府、监管机构、投资人、消费者对ESG的重视程度与日俱增。而ESG对企业而言，不仅提供了一个更全面的视角让企业思考未来的发展方向，它也是一个新的发展契机，让企业有更多机会探索新的突破和增长。

 

关于牛总会
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