当中国新能源车渗透率在上个月突破50%，底层技术创新成为下一阶段竞争的胜负手，新汽车行业的投资人该在哪里找到“新大陆”？

 

是继续扎堆自动驾驶、电池创新的大内卷？还是转身寻找那些藏在产业链褶皱里的小机会？

 

回到不久前举行的「2025蔚来资本投资人大会」现场。在炉边对谈环节，蔚来资本合伙人李尧像拆解一辆智能电动车一样，拆解“从技术纵深到全域赋能：新汽车投资的三阶跃迁”。

 

 

Q：新汽车还有什么机会可投？

 

李尧：新汽车的投资，我们现在大概分成三层，从 In car 到 By car，再到 Beyond car。

 

简单总结一下，第一层In car是根基，主要聚焦智能电动汽车整个产业链上的“大单品”，以及“小多品”两个品类，双轮驱动挖掘智能电动汽车供应链结构性机会。

 

第二层By car，将智能电动汽车能力向两翼迁移，横向扩展至商用车、船舶、航空等泛交通领域电气化；纵向挖掘亿级智能电动车保有量带来的车网互动和车后市场新机会。

 

第三层就是突破，随着具身智能的发展，我们的投资也会突破物理载具的限制，通过自动驾驶能力的外溢，去解锁具身智能市场。

 

这是我们整体策略的框架，虽然不同项目的商业模式或者应用场景、产品形态有所不同，但底层的投资逻辑还是两个主旋律：一个是电动，另一个是智能。

 

Q：什么是智能电动汽车产业链上的“大单品”和“小多品”？

 

李尧：如果建立一个坐标系，纵轴是单品金额，横轴是产品渗透率，那么坐标系右边的部分就是我们总结的“大单品”，属于体验型的创新技术，可以把这些技术的特点总结为三高：高单品价值、高体验阀值、高技术壁垒。我们之前投资了很多这一类比较成功的公司，比如电池领域的宁德时代，自动驾驶领域的Momenta，这些大单品投资是我们非常拿手的策略。

 

在坐标系左边就是具有极致运营能力的“小多品”。这是我们最近发掘的另一类机会，主要聚焦在Tier 2的一些领域。这些领域以前大家不是特别关注，但如果仔细挖掘，会发现有很多共通的零部件或者技术，一方面有微创新，另一方面随着整个中国智能电动汽车发展从选配变为标配，以及被国产替代赋予很大的增量。我们在这一领域也进行了布局，比如做智能座椅舒适系统的安闻，以及做控制器的艾为电气，这些Tier2 的生意第一毛利非常高，第二产品复用度非常广，第三就是整个的垂直一体化也做得特别好。

 

在这个坐标系里，整个毛利空间呈一个微笑曲线的状态，越往两边走，盈利能力越强。我们相信在整个汽车零部件领域还有非常多的结构性投资机会。

 

Q：智能电动车的能力未来将迁移到其他哪些场景中？渗透率的提高还会带来新的投资机遇吗？

 

李尧：横向来看，首先在电动化方面，随着动力电池性能的逐步提升，已经开始解锁更多的应用场景，比如商用车和重卡领域——电动重卡今年的渗透率已经达到25%，并且每年都呈现100%的增速。另外像电动两轮车、eVTOL等，都是跟电动化直接相关的好机会。

 

同时，智能化也在解锁其他的一些应用场景，包括像我们投资的嬴彻科技，是目前智能驾驶卡车领域的行业冠军。还有其他的一些垂直领域，比如最后一公里的配送，智能化改造的轮椅，以及环卫这些小的品类，这里面的机会也非常多。

 

对于智能电动车不断提高的渗透率，我们已经开始布局关于存量经济的机会。可以拿智能手机做个对比，2014年智能手机的渗透率大概是50%，此后随着通讯技术升级到4G、5G，智能手机的大规模普及促生了非常多的应用。那么在智能电动车领域，我们认为后续也可能会出现一个存量经济的拐点，比如说在2030年左右，预计整个智能电动汽车的保有量可能会达到1亿台，这里就会出现新的机会。

 

我们可以算一下，假设当前一辆车电池的用量是50度电，算力是500TOPs，那一亿辆车对应的概念就是50亿度电，算力端相当于1300万块英伟达的H100芯片。实际上在能源领域，我们已经看到在通过车网互动来实现电力的削峰填谷。同时在算力端，特斯拉通过虚拟货币（Tesla Compute Coin），把车端的数据资产上链并证券化，让我们看到这些闲散的分布式算力未来也有可能是非常大的可利用资源。

 

Q：为什么把具身智能看作Beyond car阶段？自动驾驶的能力外溢如何解锁具身智能市场？

 

李尧：首先对具身智能的需求是确定的，无论市场规模是人们讨论的5万亿美元或者10万亿美元，一旦供给端落地，整个行业将迎来一个大规模的爆发。但是从我们观察来看，具身智能行业依然处在起跑阶段，还面临非常多的挑战，比如数据稀缺，很多模型以及技术路线还没有收敛，另外硬件也不是很成熟。

 

我们把自动驾驶的能力外溢作为具身智能行业的切入点来看。现在真正、也是唯一一个跟 3D 物理世界产生互动的智能体，就是智能电动汽车。可以把具身智能的机器人看作是一个更高维度的智能车，或者说智能车是一个更低维度的机器人。虽然这两者在交互方式、数据丰富程度或者应用场景上有些差异，但它们的核心底层逻辑其实非常相似，包括与3D物理空间的互动、底层模型架构，以及技术范式。

 

此外，智能电动汽车行业通常所说的数据闭环、大规模量产工程等，在具身智能的后续发展中基本都会经历。现在在自动驾驶行业里有一句玩笑说，不能一口就吃到第十个包子，就是说前期这个饭要一口一口吃，路要一步一步走。

 

在智能具身领域的投资实践中，我们有很多从自动驾驶行业获得的经验教训是可以借鉴的，包括我们现在看很多具身智能的项目，也会引入我们在自动驾驶领域的科学家以及创始人，一起帮我们评估验证。

 

具身智能领域，我们青睐能够在真实商业场景中建立大规模数据闭环能力的团队。

 

 

 

结语

 

跳出投资策略，我们最终会发现：无论是In-car的精密创新、By-car的能力迁移，还是Beyond-car的智能跃迁，所有战略的支点始终锚定在创始人的能力象限之中，所有商业场景的挖掘最终来源于创始人的底层思考力和执行力。

 

下一篇“投资人大会实录”，我们将带来与嬴彻科技创始人、CEO马喆人（Julian）的对谈，听听Julian是如何完成艰难的战略决策、反共识的路径选择，以及六边形战士的团队组合，在7年时间里把一家创业公司从零带到全球行业冠军的。敬请期待。